FONAR Corporation（FONR）投資分析：MRI装置（オープン／アップライト）＋診断センター運営・管理（HMCA） — 2025年末の 非公開化（Going Private）M&A が主要テーマ
FONAR Corporation（FONR）投資分析：MRI装置（オープン／アップライト）＋診断センター運営・管理（HMCA） — 2025年末の 非公開化（Going Private）M&A が主要テーマ
※ FONAR Corporation（NASDAQ: FONR）は、MRIスキャナーの設計・製造・販売・保守を行う医療機器企業であると同時に、子会社 HMCA（Health Management Corporation of America） を通じて診断画像センターに対し、請求・回収、IT、人員配置、コンプライアンス、管理運営などの非医療領域のマネジメントサービスを提供（さらに一部施設は直接運営）して収益を得ています。2025年12月には、経営陣主導の 1株当たり$19.00の現金による非公開化（Going Private） 合併が発表され、短期的には ディール成立／破談が株価の主要ドライバーになっています。 😅
📖 Company Introduction
FONARは1978年設立のMRI企業です。MRI装置（Open MRIおよび Upright® Multi-Position™ MRI など）の事業に加え、診断画像センターの管理・運営（非医療オペレーション）を担う HMCA を通じた収益が大きな比重を占め、また一部施設を直接運営しています。
🧾 Company Overview
- 会社／ティッカー： FONAR Corporation / FONR
- 本社： 米国ニューヨーク州 メルビル（Melville, NY）
- 事業セグメント（2本柱）：
- Medical Equipment： MRIの設計・製造・販売・サービス
- Physician Management & Diagnostic Services（HMCA）： 画像センターの非医療管理＋フロリダの一部施設の直接運営
- 運営規模（2025-06-30時点）： HMCAが MRIスキャナー44台 を管理（ニューヨーク26、フロリダ18）
- 最新の主要材料（Going Private）： 合併契約 2025-12-23 締結、2025-12-29 発表、$19.00/株（現金）
🏗️ Business Model（収益構造）
1）HMCA（診断センター管理）が中核の収益エンジン
- 主要ドライバーは、スキャンに基づく 患者サービス収益（契約上の控除・割引を控除後） と 管理・その他手数料
- HMCAは、画像センターに 請求・回収、IT、人員配置、購買、コンプライアンス、契約交渉 などの非医療サービスを提供
2）医療機器（販売・アップグレード・保守）
- MRI装置の販売、アップグレード、保守・修理による収益が補完的な柱
🟢 Bullish（上振れ要因）
- 件数／稼働率のレバレッジ： HMCAモデルは、スキャン件数や稼働率の改善が管理ネットワークを通じて売上に直結しやすい
- 差別化ストーリー（Upright／Open MRI）： Upright®やOpen MRIが患者ボリューム需要に寄与する、という会社側の位置づけ
- ディール・プレミアム（イベント）： $19.00の現金買収は、成立すれば株価の明確な上限（キャップ）として機能し得る
🔴 Bearish（リスク／下振れ要因）
- ディールリスク（成立不確実性）： 株主承認（利害関係のない株主投票条件を含む）などのクロージング条件があり、遅延や破談の可能性
- 償還率／ペイヤー感応度： 診断画像ビジネスは償還水準、ペイヤーミックス、契約条件、回収に大きく左右される
- コスト圧力： FY2025ではコストや販管費増が収益性低下につながった旨が説明されている
- マイクロキャップの流動性： ディール材料があってもスプレッドや出来高の薄さがイベント前後のボラティリティを増幅し得る
💵 Financial / Transaction Snapshot
FY2025（2025-06-30終了）会社公表ハイライト
- 売上（純額）： $104.4M（+1%）
- 営業利益： $11.6M（-30%）
- 純利益： $10.7M（-24%）
- HMCA関連売上： $95.4M
- 製品／サービス（機器）売上： $9.0M
- 1株当たり簿価（BVPS）： $25.26
- 運転資本： $127.5M
Going-Private ディール条件（概要）
- 普通株： $19.00/株（現金）、成立時にナスダック上場終了予定
- 想定クロージング時期： FY2026 第3四半期
- 資金調達条件： 資金調達条件なし（no financing condition） と明記
🔮 Checkpoints & Catalysts（注目点）
- ディール進捗の追跡： プロキシ（委任状）提出、臨時株主総会日程、Going Private関連書類（該当する場合は13E-3関連のプロセス資料等）
- スキャナーネットワークの変化： 管理台数（44台）の増減、新規設置・増設の進捗
- 収益性ドライバー： HMCA売上の推移とコスト動向（特に販管費、回収・貸倒関連の変化）
📈 Technical Perspective（簡易）
典型的な ディールスプレッド／ヘッドライン敏感な局面です。参加する場合は、通常のチャートよりも 提出書類のタイミングとマイルストーン（プロキシ、承認、訴訟、規制手続き等） を重視し、ギャップリスクを ルールベースのサイズ管理と出口戦略で制御することが重要です。
✅ Investment Insights（Summary）
構造的にFONRは HMCAによる診断センター管理が事業の中心で、FY2025は 売上が小幅増加する一方、コスト増で利益が減少しました。さらに、2025年12月に発表された1株$19.00の現金による非公開化が短期の最重要変数となり、評価軸はファンダメンタルズよりも ディール成立確率とクロージング条件へと移っています。
❓ FAQs
Q1. FONARの収益の中核は何ですか？
A. 会社公表の数字に基づくと、HMCA（診断画像センターの管理・運営） が売上の大半を占め、収益の中核です。
Q2. 2025年末のGoing Privateの主要条件は？
A. 合併契約は 2025-12-23 に締結され、2025-12-29 に発表。$19.00/株の現金取引で、株主承認などの条件を満たせば上場終了が見込まれます。
Q3. 「FONA」ティッカーとは何ですか？
A. 米国主要取引所では 単独の「FONA」ティッカーは一般に確認されにくい状況です。一方で、過去にOTC文脈で「FONA, Inc.」という名称が言及された例があります。もし、正確な会社名と取引市場（OTCを含む）を共有いただければ、その銘柄に合わせて同フォーマットで別記事を作成できます。