Lavoro Limited（LVRO）投資分析：ラテンアメリカ農業資材ディストリビューターの 「サイクル＋リストラクチャリング＋ディレバレッジ」 ケース
Lavoro Limited（LVRO）投資分析：ラテンアメリカ農業資材ディストリビューターの 「サイクル＋リストラクチャリング＋ディレバレッジ」 ケース
※ Lavoro Limited（Nasdaq: LVRO）は、ブラジルを中心にラテンアメリカで農業投入材（ag inputs）（作物保護剤、種子、肥料、特殊資材など）を流通・小売する企業です。業績はブラジル／ラテンアメリカの農業サイクルと、運転資本（在庫・仕入債務・トレードファイナンス）の条件に大きく連動します。Nasdaqでの取引開始は2023-03-01（LVRO、ワラント：LVROW）。
2025年にはブラジル事業でサプライチェーンおよび在庫金融のストレスが顕在化し、サプライヤーと法廷外のリストラクチャリング（EJ Plan）を推進（2025-06-18提出）。さらに2025年12月には、流動性確保とレバレッジ改善を狙い、**Crop Care事業に関連する一部持分の売却／分離（スピンアウト）**を進めました。 😅
📖 会社紹介
Lavoro Limitedは、ブラジルおよびラテンアメリカの一部地域で農業投入材（作物保護剤・肥料・種子・特殊資材など）を農家へ供給し、現場型の営業・技術支援を通じて作期全体をサポートする農業流通（リテール）プラットフォームです。直近の投資テーマは、リストラクチャリングによる供給と流動性の安定化、および非中核資産の分離・モネタイズによる財務体質改善です。
🧾 会社概要
- 会社名／ティッカー： Lavoro Limited / LVRO
- 上場： Nasdaq（取引開始：2023-03-01）
- 法的構造： ケイマン諸島の持株会社構造
- 主要事業： 農業投入材の流通・小売（ブラジル中心）＋ラテンアメリカ拡大＋Crop Care（生物製剤／特殊肥料など）
- 直近の主要イベント：
- 2025-06-18： 法廷外のサプライヤー再編（EJ Plan）提出
- 2025-12-19： Crop Care関連の一部持分売却／分離（ディレバレッジ目的）を発表
🏗️ ビジネスモデル（収益源）
- (1) 農業資材リテール流通： 作物保護剤、種子、肥料、特殊資材を農家へ販売。在庫確保と信用・金融条件が極めて重要。
- (2) 地域拡大： ブラジル以外のラテンアメリカ市場にも展開（国別のサイクル・為替・規制差の影響）。
- (3) Crop Care（特殊資材）： 生物製剤、添加剤、特殊肥料などのポートフォリオ。2025年末に一部を分離・モネタイズしてディレバレッジを狙う。
- (4) 運転資本／サプライヤーファイナンス： 在庫金融と支払条件の変化が、供給量・キャッシュフロー・利益に直結。
🚀 強気要因（Bullish）
- 供給・在庫金融が正常化すれば高いレバレッジ： 2025年は供給制約と金融ストレスが販売機会損失につながった可能性があり、正常化局面では回復余地が大きい。
- EJ Planで急激な信用収縮リスクを緩和： サプライヤー全体に共通フレームを適用できれば、再発リスクの低減が期待される。
- ディレバレッジ触媒： Crop Careの持分売却／分離は流動性強化と負債圧縮を目的としている。
⚠️ 弱気要因（Bearish）
- サイクル・天候・為替への高感応度： ブラジル農業サイクル、干ばつ/エルニーニョなどの天候、BRL変動が需要・マージン・在庫評価に同時に影響し得る。
- 運転資本・流動性リスク： 2025年に支払条件や在庫金融が供給途絶へ波及した経緯があり、EJ Planの実行・結果には不確実性が残る。
- マイクロキャップの価格変動： 流動性の薄さにより、ニュースで急騰急落しやすい。
💵 財務／取引スナップショット（開示ベース）
- FY 1Q25（2024-09-30終了）： 売上 R$2.05B（-13% YoY）、粗利 R$321.2M（+10%）、調整EBITDA R$54.4M（-5%）、純損失 R$267.1M。
- FY 2Q25（予備・未監査、2025-06-18開示）： 売上 R$2.25B（-27% YoY）、粗利 R$366.9M（-28%）（ブラジル小売の在庫不足の影響）、FY2025ガイダンス撤回。
- FY 1Q24（参考）： 売上 $483.1M（+11% YoY）、粗利 $59.5M（-34%）、調整EBITDA $11.1M。
🔮 チェックポイント＆カタリスト
- EJ Planの進捗： 受理/承認と実行スケジュール、サプライヤー適用範囲、支払条件（複数年スケジュール）見直しの実効性。
- 在庫正常化の指標： ブラジル小売のキャンセル/供給不足が緩和するか、主要作付けシーズン（例：大豆）で販売が回復するか。
- ディレバレッジの実行： Crop Careの売却/分離のクローズ、現金流入と負債削減への反映、流動性の質。
- 規制/製品要因： オンファームの生物製剤など、国別の規制不確実性があれば継続監視。
📈 テクニカル観点（簡易）
LVROはリストラクチャリングや資産売却の開示でギャップや急変動が起こりやすい銘柄です。分割エントリー/分割エグジット、ボラティリティを考慮したストップ（ATR的発想）、出来高急増局面の追いかけ回避など、ルールベース運用が適しています。
💡 投資インサイト（まとめ）
LVROの本質は「ラテンアメリカ農業資材リテール（運転資本集約）＋サプライヤー/トレードファイナンス枠組み＋ディレバレッジ」です。2025年のEJ Planと2025年末のCrop Careモネタイズは、流動性とレバレッジ改善への強い意志を示しますが、業績は依然としてサイクル・為替・在庫・信用条件に敏感です。実務的には、
- リストラクチャリング実行の確度、
- 在庫正常化とマージン回復、
- 資産売却資金が持続的な負債圧縮につながるか、
を重点チェックするのが合理的です。
❓ FAQs
Q1. LVROはどんな会社ですか？
A. ブラジル中心のラテンアメリカで、作物保護剤・肥料・種子などの農業投入材を流通/小売する企業で、Crop Careの特殊資材ポートフォリオも保有します。
Q2. 直近の重要イベントは？
A. 2025-06-18のEJ Plan提出（法廷外のサプライヤー再編）と、2025-12-19のCrop Care持分売却/分離（ディレバレッジ目的）です。
Q3. 主なリスクは？
A. (1) ブラジル農業サイクル/天候/為替、(2) 運転資本とサプライヤーファイナンス条件、(3) 再編の実行不確実性、(4) マイクロキャップの流動性起因ボラティリティです。