ProPetro Holding（PUMP）投资分析：二叠纪盆地聚焦的水力压裂、测井（wireline）、固井 + 电驱压裂（e-frac，FORCE®）与移动电力（PROPWR）扩张 —— 进入数据中心离网电力合同

ProPetro Holding（PUMP）投资分析：二叠纪盆地聚焦的水力压裂、测井（wireline）、固井 + 电驱压裂（e-frac，FORCE®）与移动电力（PROPWR）扩张 —— 进入数据中心离网电力合同

※ ProPetro Holding（NASDAQ: PUMP）是一家位于德州二叠纪盆地的油服公司，在完井阶段提供水力压裂、固井与测井服务。自 2022 年收购 Silvertip（测井）后，公司正把Tier IV DGB 车队升级为电驱 e-frac（FORCE®），并在 2023–2025 年推出移动燃气发电业务（PROPWR），为油气田/工业场景供电，且已拿下数据中心离网供电合同。 😅

 

📖 公司介绍

ProPetro 成立于 2005 年，2010 年起深耕二叠纪盆地，是一家完井环节的服务商，面向北美 E&P 客户提供水力压裂、固井与测井，按井场/平台（pad）需求打包提供设备、人员与现场运营。

 

🧾 公司概览

• 公司/代码：ProPetro Holding Corp. / PUMP
• 上市：NASDAQ
• 总部：德州米德兰（Midland, TX）（二叠纪盆地枢纽）
• 核心业务：压裂（旗舰）、测井、固井
• 并购/战略：收购 Silvertip（测井）→ 自 2023 年起扩充 e-frac「FORCE®」车队；推出移动电力 PROPWR
• 近期业绩（2025 年 2 季度）：营收 $326M（环比 −9%）、净亏损 $7M、调整后 EBITDA $50M（15% 利润率）

 

🏗️ 商业模式（What They Do）

• 完井打包：以压裂为核心，叠加测井 + 固井，在同一盆地/同一客户群打组合拳。
• e-frac 转型：从 Tier IV DGB（双燃料）逐步切换到电驱 e-frac（FORCE®）。4 支 e-frac 车队已在长期合同下运行（第 5 支在筹备）。
• 移动电力（PROPWR）：通过燃气内燃机/燃气轮机 + 电池组成的分布式微电网，为油田/工业供电；已中标10 年 80MW项目，并签下60MW 数据中心离网供电，长期合同管线持续增长。

 

🚀 看多因素（Bullish）

• 二叠纪集中度：美国最大页岩盆地，客户密集、车队周转快、同平台复用频繁。
• e-frac 效率/ESG：燃料成本更优、噪音/排放更低、设备寿命更长，同时提高合同可见度。
• 长期电力现金流：10 年 80MW与60MW 数据中心等指数化、多年期收入可对冲油服周期波动。
• 产能扩张与资金能见度：2025–2028 年规划发电产能由 ~360MW 提升至 ~750MW，并有 $350M 融资租赁 LOI 支撑扩张。

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⚠️ 看空因素（Bearish）

• 大宗品敏感：钻机/完井活动下降将压低利用率与价格。
• CapEx/营运资金压力：e-frac 与电力资产前期投入重，对营运资金要求高。
• 执行风险：PROPWR 早期扩张面临供应链、许可与试运等不确定性（含数据中心场景）。
• 合同/信用风险：长期电力合同受制于对手信用、费率指数与燃气价差。

 

💵 财务/交易快照

• 2025 年 2 季度：营收 $326M、调整后 EBITDA $50M（15%）、净亏损 $7M；资本开支 $37M 已支出、$73M 已确认。
• 服务结构（2025 年 1 季度资料）：压裂 75% / 测井 15% / 固井 10%。
• e-frac 电力需求：4 支 e-frac 车队 ≈ 165MW 配套电源能力（长期合同驱动）。

 

🔮 观察要点与催化剂

1. e-frac 车队利用率/日均费率（ADR），以及**第 5 支 FORCE®**投放与长期合同的续签/新增时点。
2. PROPWR 订单落地：80MW/10 年项目执行进度；60MW 数据中心项目开工节奏（目标 2026 年 2 季度）；新增 LOI/正式合同。
3. 发电设备交付：2026–2028 年分批到货（~360MW 订单 → ’28 年累计 ~750MW），以及**$350M 融资租赁**的最终落实。
4. 二叠纪活动度：DUC（已钻未完井）/完井趋势、WTI 走势与完井服务价格变化。
5. Silvertip 协同：测井 + 压裂打包后的份额与利润率改善。

 

📈 技术面（简述）

• 周期/新闻敏感：业绩、订单与油价头条前后易出现跳空/脉冲。
• 纪律化交易：采用分批进出 + 基于 ATR 的止损/止盈；流动性偏弱时关注滑点。
• 板块轮动：留意油服板块相对同业的估值折价收敛（参见 2025 年 IR 幻灯片）。

 

💡 投资洞见（摘要）

ProPetro 以高质量的二叠纪运营为基石，叠加两大增长引擎：e-frac（效率/ESG/合同能见度）与PROPWR（长期电力）。尽管油服周期与早期电力项目的执行风险仍在，但围绕长期电力订单、设备交付与资金落地等事件时点进行仓位管理，策略上更为稳健。

 

❓ 常见问答（FAQs）

Q1. 公司做什么？
A. 在二叠纪盆地提供压裂、固井与测井完井服务，并正向电驱压裂与**移动电力（PROPWR）**扩张。

Q2. e-frac 转型为何重要？
A. 改善燃料成本、排放/噪音与维护，并提升合同期限/可见度。

Q3. PROPWR 如何变现？
A. 通过长期离网电力合同（如10 年/80MW）获取现金流，采用燃气微电网供电；60MW 数据中心项目拓展至工业需求。

Q4. 最新业绩？
A. 2025 年 2 季度营收 $326M、调整后 EBITDA $50M（15%）、净亏损 $7M。